作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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