昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(z结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音ài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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