财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪(hù)市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代化(huà)中促(cù)进金融(róng)业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲(jìn)情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(fēn)红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势(shì)，据(jù)财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大(dà)金融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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