上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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