作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格(gé)结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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