近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一(yī)季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益、其(qí)他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之(zhī)非一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)的加(jiā)息(xī一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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