昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xi马云移民到哪国籍àn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　马云移民到哪国籍rong>生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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