美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字机的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字美债(zhài)、黄金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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