自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(八千米多少公里xiǎn)的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构进行八千米多少公里了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结(jié)构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规(guī)模(mó)基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们(men)也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预(yù)期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的(de)声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在(zài)未来为(wèi)投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是(shì)如何(hé)看(kàn)待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对(duì)国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时(shí)间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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