四大国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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