存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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