2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　佛教肉莲是什么归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì佛教肉莲是什么)上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。 佛教肉莲是什么p>

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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