5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基(jī)金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额(é)增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不(bù)及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营(yíng)企业的(de)竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维(wéi)度(dù)数(shù)字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以(yǐ)来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多(duō)个股的股价其实是过度反应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降(jiàng)温(wēn)，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估(gū)的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能(néng)对云管端各(gè)方(fāng)面都(dōu)产生(shēng)了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机(jī)会(huì)。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的(de)芯片(piàn)设计(jì)都(dōu)会在今年都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首先，基本(běn)面上，美国(guó)对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大(dà)量(l融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写iàng)算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我(wǒ)们(men)也会(h融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写uì)通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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