招商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担(d连云港灌南邮编号是多少ān)心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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