2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金中(zhōng)，中国股票基(jī)金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本报采(cǎi)访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投(tóu)资。他(tā)们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许长泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国(guó)经济持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货(huò)币(bì)可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为(wèi)人工(gōng)智能将为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获(huò)得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中(zhōng)恢复过来。2023年，在(zài)摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全(quán)面(miàn)，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在2023年(nián)的复苏(sū)抱(bào)有(yǒu)较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场普(pǔ)遍认(rèn)为今年(nián)会实(shí)现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如果下(xià)半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是(shì)美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作用会降低(dī)欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货(huò)币政策不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行。预计(jì)美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还是(shì)企龙有几个爪 龙有两个根吗业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结束、以及修复(fù)力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已(yǐ)避开冬季(jì)陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松的政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就(jiù)业(yè)的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是(shì)导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的(de)经济(jì)表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机(jī)会(huì)为60％。该(gāi)地区面临的(de)通胀问题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个(gè)基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回(huí)到美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问题，这都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联(lián)储可能要到了(le)明年上半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说(shuō)通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一(yī)部(bù)分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较大波(bō)动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然(rán)后在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利率环(huán)境导致(zhì)美元流(liú)动(dòng)性下(xià)降和投资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在(zài)全球资本市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银行(xíng)业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了流动性(xìng)和(hé)短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个(gè)技(jì)术(shù)性(xìng)衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次(cì)减息(xī)。但是美(měi)联储现在论调(diào)还是比(bǐ)较的鹰派，至少从美联(lián)储(chǔ)官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控(kòng)通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债(zhài)、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预(yù)测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接(jiē)下(xià)来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企业已经录(lù)得(dé)一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会(huì)给现有(yǒu)的公司带来(lái)哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推(tuī)动数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以(yǐ)及配套的(de)交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年(nián)年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部署的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私(sī)有云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部(bù)署成本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用场景落地(dì)较为(wèi)多元，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花(huā)齐放(fàng)的(de)格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付(fù)费(fèi)意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，龙有几个爪 龙有两个根吗三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加大了(le)在数据方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板块目(mù)前(qián)估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的(de)韩国(guó)市(shì)场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也(yě)将有不俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科技企业在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训练(liàn)与推理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训(xùn)练(liàn)，这(zhè)将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机器人等(děng)以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行业自(zì)律是(shì)有其必(bì)要性的(de)。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对人(rén)工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此的(de)认识(shí)，同时促进相关法规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大的模型有助于(yú)行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模型的(de)风险与影响，为下一(yī)代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观(guān)察其(qí)对社(shè)会产生的影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激(jī)烈(liè)，暂停进一步(bù)研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的(de)数(shù)据(jù)可能涉及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈(zhà)骗的(de)效率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出(chū)生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好(hǎo)个(gè)人信息保护、未成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人(rén)工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如果美(měi)国经济进(jìn)入下(xià)半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年(nián)期(qī)30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率还是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产管理比较青(qīng)睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷评(píng)级比(bǐ)较(jiào)低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配(pèi)置(zhì)策略现在时(shí)间节点看(kàn)，大类资产(chǎn)相对配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的(de)机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至今的表现，之后(hòu)可(kě)能会出现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受其(qí)他因素(sù)影(yǐng)响的(de)估值因(yīn)素带来(lái)的下跌调整幅(fú)度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目前的港股表现有背离(lí)基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看，我(wǒ)们认为美国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股票(piào)表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将(jiāng)出(chū)现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是(shì)分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优于(yú)股票(piào)的表现，特别是政府债券和投资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的(de)时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品市(shì)场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供(gōng)给端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我(wǒ)们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下，利率(lǜ)带来的分母端(duān)制约改善，利(lì)好利率债及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于需求(qiú)下降，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配(pèi)周期、金融(róng)地产，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复(fù)苏(sū)的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资(zī)产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入(rù)利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点(diǎn)可能仍(réng)强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定(dìng)重新(xīn)反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防御(yù)性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支持除日本以外的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一(yī)致(zhì)，在美(měi)国(guó)，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于(yú)债券(quàn)收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶(è)化(huà)的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 龙有几个爪 龙有两个根吗