原本被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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