2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.cos180°是多少，cos180度等于多少66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(gucos180°是多少，cos180度等于多少āng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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