财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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