四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(d乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020ù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超额储乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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