昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yò80寸电视尺寸长宽多少u)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(q80寸电视尺寸长宽多少ǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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