四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深中国哪里的莲子最好吃化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成中国哪里的莲子最好吃本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存中国哪里的莲子最好吃款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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