美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(cè)略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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