财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百为什么梅西的人缘远比c罗好威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增(zēng)，提价(jià)区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(为什么梅西的人缘远比c罗好chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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