作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头>

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心C蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头PI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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