美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(q青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克uàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美(měi)债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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