金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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