申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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