作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩马美如简介言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另马美如简介一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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