上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则使我不得开心颜上一句是什么中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòn使我不得开心颜上一句是什么g)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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