国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要经济(jì)数据(jù)出炉(lú)后，美联(lián)储也将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险，但(dàn)美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的(de)银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示，上述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行(xíng)信用危机的(de)尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不(bù)更三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是(shì)权(quán)益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不(bù)断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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