上市公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎ00后初中学历很丢人吗o)现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标00后初中学历很丢人吗的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不00后初中学历很丢人吗少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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