核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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