金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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