国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一(yī)击。他们(men)的确(què)发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思(jí)监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压(yā)力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的(de)流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联(lián)储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半(bàn)年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的(de)压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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