调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品种电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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