来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗去年(nián)四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(hu中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ò)币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作”中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗rong>；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制。