5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗来持续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗trong>

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。