昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同六朝是指哪六朝期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有六朝是指哪六朝取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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