2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

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　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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