金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可(kě)能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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