申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成 56是什么意思 56是什么尺码>

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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