近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ET敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步F、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děn敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步g)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现(xiàn敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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