5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)00后初中学历很丢人吗。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手00后初中学历很丢人吗

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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