昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节(ji1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱é)奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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