公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般(bān)券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银(yín)行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险控制两方面(miàn)的(d飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗e)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士(shì)就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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