国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布其(qí)第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)制(zhì)定救助计(jì)划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来(lái)越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流(liú)动性(xìng)要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银(yín)行对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会(huì)已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季(jì)度核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币(bì)政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不(bù)得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市(shì)场而言(yán)，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年(nián)将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预(yù)计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的(de)风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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