美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。<95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通/p>

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式(shì)。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整货95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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