银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的(这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊de)是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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