私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配(pèi)置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(d中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久e)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yī中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ng)急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资(zī)者或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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