财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业独肖有哪几个绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展(zhǎn)潜(qiá独肖有哪几个n)力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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